知名水品牌(高品質的水品（pǐn）牌)

賣玉妮芳、葉澄博士等（děng）美容產品，半年能賺多少錢（qián）？8月12日晚間，水陽股份2022年半年報發布。2022年上半年，水陽股份實現營業收（shōu）入約22.01億元，同比增長3.89%；歸屬於上市公司股東的淨利潤8281.66萬元，同比下降6.88%。

截至（zhì）8月12日收盤，水陽股份報收於（yú）18.95元/股（gǔ），跌幅2.12%，市值約78億元。

水陽股份業績再現“增收不增利”，R&D費用（yòng）率回升。

2021年4月（yuè）前，今天（tiān）的水陽股份（fèn）還叫於佳卉。

2006年，於佳卉（huì）的主要品牌魚米坊誕生了。在此（cǐ）基礎上，於（yú）佳卉於2012年成立。自淘（táo）寶以來，主要從事化妝品（pǐn）的研發、生產和銷售。旗下品牌有（yǒu）禦泥坊、小拇指、大水（shuǐ）滴、玉門、花腰花、HPH等。2015年，於佳卉（huì）開始代理（lǐ）國際品牌的線上業務。最早的代理品牌是韓國麵（miàn）膜品牌麗得姿，後來又包括了日本的一（yī）野醫生、意大利時尚彩妝（zhuāng）的KIKO等代理商家。2018年，頂著“電商麵膜第一（yī）股”的光環，淘寶起家的於佳卉正式在深交所創業板上市。為充分發揮公司品牌管理和電商運營能力，加快國（guó）際化進程，2021年公司升級更名為（wéi）“水陽（yáng）股份”。

2020年以來（lái），受益於公司產品結構（gòu）和品牌布局的（de）調整以及“住宅經（jīng）濟”的發展，水陽（yáng）股份改變了上市前兩年增收不增利的局麵，業績明（míng）顯提速。到了2021年，水陽股份迎來了2014年以來的高營收和淨利潤，分別為50.1億元（yuán）和2.36億元。

遺憾的是，今年上半年，水陽股份業績再現“增收不增利”。對此，水陽股（gǔ）份解釋稱，報告期內，受國內外新冠肺炎疫情反複影響，部分區域供應鏈及（jí）物流受限，對公司自有品（pǐn）牌及代理（lǐ）品牌業務造成（chéng）一（yī）定程（chéng）度（dù）的不利影響。此外，今年上半年公司自主品（pǐn）牌密集升（shēng）級更新（xīn），導致品牌定位、設計等費用增（zēng）加，新產品大規模上市導（dǎo）致研發費用大幅增加，一定程度上影響了公司利潤。

在此之前（qián），水陽在R&D的投資呈下降趨勢。數據顯示，2018年（nián）至2021年，水陽股份的R&D費用率分別為2.05%、1.82%、1.42%、1.10%。但在（zài）2022年上半年，水陽（yáng）股份的（de）R&D費用率升（shēng）至1.95%。

新京報貝殼（ké）財（cái）經（jīng）記（jì）者（zhě）注意到，2019年以來（lái），水陽股份（fèn）開始在R&D、生產（chǎn）、數（shù）字化等方麵進（jìn）行升級（jí），更加重視人才和研發，今年8月初，水陽股份披露，持續投資高達（dá）14億元的水陽智造（zào）已經投產。智造基地集R&D、設計、生產、物流於一體，預計年產值近40億元。

此外，水陽股份（fèn）的銷售成本還在一路上漲。2018年（nián）至2021年（nián）銷（xiāo）售費用分別為8.47億（yì）元、10.41億元、14.38億元和20.29億元。到2022年上半年，銷售費用（yòng）為9.49億（yì）元，同比（bǐ）增長10%。

膏霜品類（lèi）的（de）營收占比（bǐ）和增速遠超麵膜品類，甚至有兩個（gè）海外品牌彌補了高端品（pǐn）牌的（de）短板（bǎn）。

作為美妝集團，麵膜曾經是水漾股（gǔ）份最主要的銷售品類，隨著公司逐（zhú）漸向（xiàng）水乳、彩妝、個人護理、清潔等多個品（pǐn）類擴張，對貼片麵膜（mó）品類的依（yī）賴逐漸降低（dī）。2018-2021年，貼片麵（miàn）膜產品收入占比分別為55.19%、37.31%、25.56%和17.87%。到2022年（nián）上半年，這一比例已降至13.4%。

與之相對應的是，水乳和不粘鍋（guō）麵膜的營收占比分別從2018年的37.46%和5.45%上升到2022年上半年的74.56%和35.42%。同（tóng）時，水（shuǐ）乳類的營收增速快於貼片麵膜。數據顯示，2022年上半年，水陽（yáng）的貼片麵（miàn）膜營收同比下降28.69%，其水霜營收同比（bǐ）增長50.23%。

民生證券（quàn）分析認為，水乳霜在公司營收中的占比將逐步提升，而相比增速較慢的貼片麵膜，收購伊芙丹後非（fēi）貼片麵膜品類的營收增速將（jiāng）提升，成為三大護膚品中增速最高的。

隨著（zhe）公司銷售品類的變化，越來越多的化妝品品牌（pái）湧入（rù）電商渠道，水漾股份麵臨的美妝行業競爭加劇，電商平台的流（liú）量紅利減弱。在此背景下，已經注意到新一（yī）代消費者視野的增長、傳統（tǒng）文化的（de）重新發現等市場趨勢的水樣有限公司開始升級自己（jǐ）的品牌。

相比水（shuǐ）陽調整自有品牌的（de）業績影響，其（qí）代理品牌（pái）今年上半年的銷售業績更（gèng）為亮眼。除了強（qiáng）生業（yè）績的穩定增長，葉澄博士（shì）、李士德林、KIKO等品牌的代理明星產品在線上渠道也有不俗的戰績。

雖然（rán）水陽股份一直強調公司采取“以自主品牌（pái）為核心，自主品（pǐn）牌和（hé）代理品牌雙管齊下（xià）”的發展戰略，但從經營業績來看，定位於低端市場的大部分自（zì）主品牌盈利能力並不理想。為彌補公司在自主高端品牌（pái）方麵的短板，今（jīn）年7月，水陽股份相繼收購法國高奢抗衰品牌艾菲丹（dān），並完成對法國奢（shē）侈品牌PierAuge的投資和對其在華業務的收購。其中，2019年以4450萬歐元收購的（de）Ifidan登陸中國市（shì）場時，水陽（yáng）是其獨（dú）家合作夥伴，2020年其在中國市場的銷售（shòu）額增長（zhǎng）超過700%。

民生證券分析認為（wéi），收購盈利能力較強（qiáng）的Ifedan，可以彌補公司高端市場空不足，增加公司利潤，同時也可以通過高端線下渠道為公司賦能。Ifedan在全（quán）球的（de）頂級渠道優勢將依賴於水（shuǐ）陽股份，而不僅僅是單一品牌。

新京報殼牌財經記者王真真（zhēn）

編（biān）輯白昊天

校對趙琳

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